《漫步华尔街》阅读心得(一)第三章 60到90年代的股票价格 重点摘要

1.上扬的60年代(p.36)  新纪元:成长股/新上市股的狂热(1959~1962年)


2.惨淡的70年代(p.49)  五十种绩优股本益比80~90倍(IBM、柯达、麦当劳、迪士尼等)


3.喧嚣的80年代(p.51)  新股上市卷土重来(生化科技泡沫)


日本的土地和股票飞涨(p.57)
1955~1990年,日本房地产价值上涨超过75倍。1990年日本房地产的总值是全美国房地产总值的5倍,当时世界总财富的20%。
1955~1990年,日本股市上涨了100倍,日本股市的市值4兆美元,是当时美国股市的1.5倍,佔全球资本市场的45%。
1989年利率开始上升,日本央行在1990年看到蠢蠢欲动的通货膨胀,于是中央银行开始信用管制,设法引导利率上升,以期抑制房价,使股市平静下来。结果股市不是平静下来,而是崩溃。财务的地心引力法则,毕竟没有疆域之别。
阅读心得

本章介绍1960年到2000年,全球发生的四次经济狂热与泡沫,内容相当精彩,以下仅列出各阶段的重要特色。有兴趣深入瞭解的朋友请自行阅读原文。

(内文图)《漫步华尔街》阅读心得(一) 股票及其价值-06

上扬的60年代 的兴衰特色

IBM、德州仪器等股价的本益比高达80倍以上,投资人疯狂的追逐「电子股」。电子股狂热的时期,没有获利的高科技公司也争先恐后的上市,有些传产公司在改名后(加上硅、电子),股价也出现狂翻好几倍。

集团利用财务专长的管理人,藉由集团併购以提高企业的每股盈馀。(戏法详见p.40~42,艾伯电子公司併购一家巧克力棒的贝克糖果公司)。这些「财务工程」产生了二项令人不安的因素:1. 集团企业并非百毒不侵;2. 政府和会计界非常关心合併的犯滥及可能的弊端。

六0年代的后期,投资大众不再押「马匹」(个股),而改押「骑师」(基金经理人),基金经理人为了讲求短期的获利,炒作「概念股」,最后概念股变成了泡沫。(全国学生行销NSM跌幅98%、速食连锁店绩效统计跌幅99%)

惨澹的七0年代 的兴衰特色

经过六0年代「概念股」的炒作,投资人把目光转向「蓝筹股」(大型绩优股)。大型退休金、保险公司、银行信託基金,这些大型法人的基金开始在绩优股上投机。1972年五十种绩优股的本益比高的惊人,新力索尼的本益比92、拍立得的本益比90、麦当劳的本益比83、迪士尼的本益比76。

比对一下这些公司目前的状况,新力索尼在2014年亏损、拍立得在2001年宣告破产、麦当劳目前的本益比19、迪士尼目前的本益比22。从这些例子可以发现,既使是大型的公司也不可能长期获利,也会有亏钱的可能,甚至于破产的下场,没有永远存在的公司。同时本益比从80到20,假设获利状况不变的话,股价的跌幅是75%。

喧嚣的80年代 的兴衰特色

80年代的生物科技盛行,犹如60年代的电子股,只是人们做不一样的梦。生技公司需要长期认证过程,因此大多数生技公司没有盈馀,市场如何评价呢?60年代的成长股股价,可以高到「盈馀」的50倍,80年代某些生技股股价,却是「销售额」的50倍。华尔街分析师用「发展中产品」的总值,去推敲该公司合理的股价(产品资产评价)。

「Z最好」(ZZZZ Best)一家清洁公司的传奇(请参阅p.54)

(内文图)《漫步华尔街》阅读心得(一) 股票及其价值-08

日本的土地和股票飞涨

日本股市在80年代的最后一个交易日,几乎要站上40,000点(38,957点),总体的股价淨值比超过5倍(大盘本淨比超过2倍,大致上就非常少见)。1992年8月指数约只剩下14,000(跌幅63%),可以比拟1929~1932年的美国道琼工业指数的泡沫。

到了2008年的金融海啸,日本股市下跌到6,994点,与高点相比跌掉了3万多点。因此,有人将1990年之后的日本,称为失落的20年。

2007年,日本出现了40年来首次的人口负成长,往回推18年(1990年)正是日本房地产泡沫的高点。

台湾2014年,人口增长率约1.19%,预估2026年将出现人口负成长(2002年当时推估2028年台湾将出现人口负成长。可见台湾新生儿出生率下滑太快,比10年前预估提早了2年)。

近期台湾房地产,从2003年开始起涨,低利率的环境助长了房市的飙升,台湾房地产的涨幅虽然不能与80年代的日本相比,但也相当惊人,台北市的房价租金比竟然高达60年以上。

1991~2001年,台湾也曾出现房地产缓跌了10年,但薪资却是年年调涨(详见下图)。这10年期间,市场资金进入实体经济,创造了许多的科技新贵(与产业政策息息相关)。

(内文图)《漫步华尔街》阅读心得(一) 股票及其价值-07

2003年SARS风暴之后,房市开始起涨,除了2008年稍微的缓和。2000年之后,员工薪水几乎呈现停滞状态(2005年、2011年各调涨一次3%)。甚至实质薪资出现倒退(薪资涨幅小于通膨)。

台湾的房地产未来将如何发展呢?如果一个人辛苦工作一辈子的薪水收入,不吃、不喝都买不起房子,那麽买房子的人生价值是什麽呢?我相信,居住正义无法实现,我们的下一代绝对不会幸福。
 

作者:贤哥不错

 

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