什么是流动性陷阱？

流动性陷阱是一种不利的经济状况，当消费者和投资者囤积现金而不是消费或投资时，即使利率很低，也会阻碍经济政策制定者刺激经济增长的努力。

该术语最早由经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）使用，他将流动性陷阱定义为当利率降至如此之低时可能发生的一种情况，以至于大多数人宁愿让现金闲置，也不愿将资金投入债券和其他债务工具。凯恩斯说，其结果是使货币政策制定者无力通过增加货币供应量或进一步降低利率来刺激增长。

当消费者和投资者将现金存放在支票和储蓄账户中时，流动性陷阱可能会出现，因为他们认为利率很快就会上升。这将使债券价格下跌，并使它们成为一个不那么有吸引力的选择。

自凯恩斯时代以来，“流动性陷阱”一词被更广泛地用于描述由于担心可能即将到来的负面事件而导致的广泛现金囤积导致的经济增长缓慢的情况。

了解流动性陷阱 

高消费者储蓄水平往往是由对未来经济形势的负面预期所激发的，这可能导致货币政策普遍失效。

如果利率已经接近或等于零，央行就不能降息。如果它增加了货币供应量，它就不会有效。人们已经在存钱了，不需要进一步的鼓励。

对未来负面事件的信念是关键。当消费者囤积现金并出售债券时，这将推动债券价格下跌和收益率上升。尽管收益率上升，但由于债券价格下跌，消费者对购买债券不感兴趣。相反，他们更愿意以较低的收益率持有现金。

流动性陷阱的一个显著问题是，银行难以吸引合格的借款人贷款。再加上利率已经接近零，银行几乎没有额外的激励措施来吸引合格的借款人。

从商业贷款到抵押贷款和汽车贷款，整个经济都会出现这种借贷兴趣缺乏的现象。

流动性陷阱的迹象 

低利率是流动性陷阱的标志之一。低利率会影响债券持有者的行为，尤其是在对国家当前金融状况感到担忧的情况下。最终的结果是债券的抛售水平对经济有害。

与此同时，消费者更倾向于将他们的钱存放在低风险的储蓄账户中。当中央银行增加货币供应时，它会向经济体注入更多的资金，并合理地期望其中一部分资金会流入债券等高收益资产。

但在流动性陷阱中，资金只会被藏在现金账户中。

低利率本身并不能定义流动性陷阱。要符合这种情况，还必须存在愿意保留债券的债券持有人短缺以及有限的投资者愿意购买债券。相反，投资者更加优先选择严格的现金储蓄而不是购买债券。

注意：如果投资者在低利率甚至接近零利率时仍有兴趣持有或购买债券，那么这种情况就不属于流动性陷阱。

流动性陷阱的特征

当消费者、投资者和企业选择囤积现金，使整个经济抵制旨在刺激经济活动的政策行动时，就会出现流动性陷阱。

以下是流动性陷阱的主要特征：

极低的利率（等于或接近 0%）

经济萧条 

个人储蓄水平高 

低通胀或通货紧缩 

扩张性货币政策无效

为什么会出现流动性陷阱

流动性陷阱并非常见事件。经济学家提出了几个可能导致这一结果的原因或先兆。

通货紧缩

当价格下跌而货币购买力增加时，就会发生通货紧缩。它与通货膨胀相反，发生频率较低。

当人们选择持有他们的钱而不是花钱或投资时，通货紧缩就会开始，因为他们认为价格会继续下跌。为什么今天购买一件大件商品，因为它在一个月内会更便宜，甚至在两个月后会更便宜？

在极端情况下，可能会形成通货紧缩螺旋，价格水平不断下降，导致减产、减薪、需求减少和价格持续下跌。

在这样的反馈循环中，可能会出现流动性陷阱。

资产负债表衰退 

资产负债表衰退是一种经济放缓，主要是由于消费者和企业选择偿还债务而不是增加支出或借贷。

当未偿债务水平增长到足以使借款人和贷款人都担心可能无法全额偿还时，就会出现这种情况。

即使利率下降，偿还债务也是优先事项，新的贷款和投资陷入停滞。

投资者需求低 

公司通过发行债券和股票来筹集资金。如果投资者对投资的需求很少，那么降低利率将无济于事。

此外，公司和投资者都可能推迟任何行动，认为在需求普遍低迷的衰退时期，投资是有风险的。

不愿借贷 

如果银行认为总体信贷环境是高风险的，它们可能会变得不愿意放贷。

2008年金融危机后，由于次级贷款借款人大量违约，许多银行面临流动性问题。银行的反应是大幅削减贷款。

即使利率非常低，许多想要借钱的消费者和企业也发现很难获得贷款，因为银行执行更严格的承销标准，并且回避除了最高质量的借款人之外的所有借款人。

解决流动性陷阱

一些行之有效的经济解决方案在流动性陷阱中不起作用。政府有时会购买或出售债券来影响利率，但在如此负面的环境下购买债券收效甚微，因为投资者都太急于出售债券。提高或降低收益率变得困难，吸引消费者利用新利率也变得更加困难。

摆脱流动性陷阱的方法有很多。没有一个可以完全独立运作，但它可能有助于鼓励公众开始消费和投资而不是储蓄。

1. 利率增加。美联储可以提高利率，这可能会导致人们将更多的钱用于投资，而不是囤积起来。然而，在经济衰退和低通胀期间，这是一个高风险的举动。

2.价格（大幅）下降。当真正的便宜货出现时，人们就会情不自禁地花钱。较低价格的诱惑变得太有吸引力，节省下来的钱就被用来利用这些低价。

3.增加政府支出。当企业裹足不前时，政府项目可以促进就业增长和支出增加。

4.量化宽松（QE）。中央银行可以通过购买期限较长的政府债券以及抵押贷款债券等其他证券，开始向经济注入资金以刺激支出，并人为地将利率降至零以下。

5.负利率政策（NIRP）。2008 年金融危机后，欧洲和日本使用了这一特殊的货币政策工具。名义利率低于零意味着实行负利率--向借款人贷出利息，从借款人身上扣除利息。

当消费者感到恐惧时，很难说服他们消费而不是储蓄。因此，这些努力在纸面上可能有效，但在现实世界中却可能失败。

流动性陷阱的真实案例

从 20 世纪 90 年代开始，日本面临流动性陷阱。利率持续下降，但投资并未反弹。整个 20 世纪 90 年代，日本都面临通货紧缩，到 2022 年，日本的负利率仍为-0.1%。

日本主要股票指数日经 225 指数从 1989 年 12 月超过 38,000 点的峰值下跌，到 2023 年初仍远低于该峰值。2022 年 8 月，该指数曾创下 29,000 点以上的多年新高，一个月后跌至 27,500 点左右。

流动性陷阱被认为是在 2008 年金融危机和随后的大衰退之后出现的，尤其是在欧元区。

日本央行将利率设定为 0%，但在危机最严重的几年里，投资、消费和通胀都持续低迷。

对流动性陷阱理论的批判

路德维希-冯-米塞斯是 20 世纪颇具影响力的奥地利经济学家，他是自由市场资本主义的倡导者，也是社会主义和干预主义的坚定反对者。

他们的结论是，与流行的观点相反，对世界主要经济体构成威胁的不是流动性陷阱，而是政府和中央银行为应对流动性陷阱而制定的政策。

他们认为，这些政策只会进一步削弱实际储蓄库，从而破坏经济持久复苏的前景，并使流动性陷阱永久化。他们认为，如果实际储蓄库出现问题，负利率不太可能使主要经济体摆脱流动性陷阱。

美国现在是否陷入了流动性陷阱？

截至 2023 年初，美国经济正在经历通货膨胀和利率上升。这些可能会带来问题，但不会导致流动性陷阱。

根据定义，流动性陷阱只存在于利率非常低的时期。换句话说，中央银行已将贷款利率压低到非常有吸引力的水平，但消费者、企业和投资者并没有做出反应。他们把钱放在现金里。

美国曾陷入流动性陷阱吗？

也许吧，虽然很难让两位经济学家就流动性陷阱是否存在达成一致。

一些经济学家认为，在COVID-19大流行之初，美国曾一度陷入流动性陷阱，当时股市大幅下跌，人们严重担心经济是否有能力应对经济冲击。2020 年年中，美联储的 M1 数值突然飙升（M1 是对整体经济中库存现金数量的解读），促成了这一结论。

美联储迅速采取了量化宽松措施，增加了流动性，危机（如果有的话）已经过去了。

在2008年金融危机之后，美国被认为短暂地经历了流动性陷阱，因为利率实际上降至零，而产出也下降了。房地产泡沫破灭后，银行不愿放贷，震惊的投资者将资产存放在现金中。

美国经济在经历了几轮政府刺激支出和央行量化宽松政策后重拾动力。

流动性陷阱和经济衰退一样吗？

流动性陷阱可能是导致经济衰退的原因之一。人们存钱而不是花钱或投资。低利率无法吸引他们花更多的钱。通常的货币政策制定者降低利率的策略并不能解决问题;利率已经达到或接近于零。随着对商品和服务的需求下降以及生产者削减生产和就业，这可能会演变成衰退。

为什么人们在流动性陷阱中囤积现金？

人们可能出于以下几个原因而坐拥现金：他们可能没有信心通过投资获得更高的回报率。他们可能认为通货紧缩或价格下跌即将到来，因此他们正在等待更好的价格出现，无论他们是投资还是花钱。或者，他们可能担心未来的经济问题，无论是在他们的个人生活还是整个经济中。

如果有足够多的人相信上述任何一项，他们的信念就会成为现实。

必须说，这些人中的一些人可能想借钱，但发现贷方不愿意以如此低的利率向任何最合格的借款人提供信贷。

流动性陷阱是否存在？

如果严格定义，流动性陷阱会使央行政策失效。然而，国际清算银行（BIS）经济学家的研究表明，当不那么严厉的措施失败时，量化宽松和负利率等替代货币政策工具可能会有效。

国际清算银行（BIS）的一份题为“流动性陷阱是否存在？”的工作文件显示，在美国、日本和欧元区，流动性陷阱很容易通过这种替代措施来管理。该论文认为，“在这种观点下，央行无法降低短期利率是无关紧要的，只要它能够增加信贷供应，并且至少一些非金融经济主体受到信贷限制。

总结

流动性陷阱是一种矛盾的情况，利率非常低，但储蓄很高。换句话说，即使利率处于或接近0%的激励下，消费者和企业仍在持有现金。

从理论上讲，流动性陷阱被认为极大地限制了扩张性货币政策的有效性，因为利率已经为零。然而，量化宽松和负利率政策等替代工具已被证明是有效的。

 

翻译自：https://www.investopedia.com/terms/l/liquiditytrap.asp

本文是原文翻译和译者精心编辑之后的呈现